逐仓、全仓、Portfolio 怎么选

保证金模式决定风险是隔离的，还是共享的。隔离：一个仓位爆了，别的还在。共享：仓位互相撑，也互相拖。

选模式我很少先问「哪个效率最高」，先问自己能接受风险传到哪一层。

逐仓隔离风险，全仓共享保证金，Portfolio 认出对冲之后占用会再低一截。

逐仓（Isolated Margin）

每个仓位有自己独立的保证金。

一个仓位亏光，其他仓位和账户余额不受影响。代价是资金效率低：每个仓位都要单独备够保证金，会闲着一些钱。刚开始用杠杆、单笔高风险试错、不想让一个错误干掉整个账户，用这个。

你有 5,000 USDT。逐仓开一个高风险仓位，只分 1,000 当保证金。这个仓位爆了，你只亏 1,000，剩下 4,000 和其他仓位不动。

全仓（Cross Margin）

同一个账户（或同一结算币种）下的仓位，共享全部可用保证金。

一个仓位的浮盈可以撑另一个，抗单笔波动更强，钱用得更满。反过来，一个仓位出事，可能把整个账户的保证金都赔进去。已经有对冲、同时拿着几笔相关仓位、想把钱用满的人，会偏向这边。

同样 5,000 USDT 全部放进全仓。一笔浮亏扩大，系统会自动拿其他资金去补。单笔更能扛，整体方向错了，也可能亏掉大半甚至全部。

组合保证金 / Portfolio Margin

系统会看你的仓位之间有没有对冲，再决定收多少保证金。

比如同时拿着 BTC 多单和 BTC 看跌期权，或者现货多 + 合约空，系统认为风险被抵掉一部分，要求你准备的保证金更少。

资金效率最高，适合复杂策略。理解成本和计算都更重，纯方向性单边用不上它的好处。做市、套利、期权卖方、仓位之间本来就在对冲的人，才会用到。

OKX 的 Portfolio Margin 在 CEX 里算做得比较熟的一档。

我怎么选

现在主要是单边，还是仓位之间有对冲？纯单边，刚开始用逐仓，有经验再考虑全仓。一个仓位爆了，能不能接受它拖走整个账户？不能就逐仓；能，并且想提高资金效率，再全仓。

现货、合约、期权同时在账户里，而且彼此在对冲，Portfolio 才值得开。没有这层关系，全仓或逐仓就够。

我自己的顺序：刚开始全部逐仓，把风险锁死。后来同时做多空、开始对冲，再切全仓。真的做到组合策略，才去碰 Portfolio。

OKX 上怎么开

统一账户下有 Isolated（逐仓）、Cross（全仓，又分单币种和多币种）、Portfolio Margin（组合保证金）。不同仓位还能混用，有的逐仓、有的全仓。

灵活是灵活，每个仓位的风险边界得自己清楚。混着用的时候我会再检查一遍，不然整体暴露容易估错。

几个容易想反的地方

「全仓更安全」不成立。全仓只是抗单笔波动更强，方向错了亏得可能更多。不少爆仓就是全仓加重仓单边。

「逐仓太浪费资金」的说法，对刚开始的人不成立：牺牲一点资金效率换风险隔离，通常是划算的。

纯单边开 Portfolio，没有额外好处，还多一层计算要搞懂。只有仓位之间真的在对冲，它才省保证金。

Binance 有逐仓、全仓，也有 Portfolio 相关功能。Bybit 统一交易账户里同样是 Isolated / Cross / Portfolio。其他所大多也在这套框里。差的是现货、合约、期权能不能真正共享保证金，Portfolio 算得有多细，模式切起来顺不顺。这三种分清了，换所看它的保证金处在哪一层，很快能对上。

下一期讲统一账户。钱不用来回划、盈亏可以互通，风险也会跟着集中。

在 OKX 模拟盘用逐仓和全仓各开同样大小的仓位，对比可用保证金和强平价。再想一笔：同时做多 BTC、做空 ETH，全仓和逐仓的风险边界差在哪。你现在的策略，更需要隔离，还是共享。

这是「交易所机制」系列第 6 / 11 期。